8月22日，人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新一期貸款市場報價利率（LPR），其中1年期LPR為3.65%，前值為3.7%；5年期以上LPR為4.3%，前值為4.45%。

　　考慮到8月15日人民銀行超預(yù)期調(diào)降中期借貸便利（MLF）利率10個基點，作為LPR之“錨”的MLF利率下降，實際上已為本月LPR走勢做了鋪墊。

　　值得注意的是，本月1年期及5年期以上LPR降幅不同，后者降幅更是超過MLF下降步長，引起市場廣泛關(guān)注。

　　1

　　兼顧穩(wěn)地產(chǎn)和防套利

　　8月15日MLF利率下調(diào)后，本月LPR報價下行已基本沒有懸念。

　　“2019年8月新LPR報價改革以來，MLF利率降，LPR報價必降。更重要的是，在近期宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)下行波動、樓市有待回暖背景下，亟須通過降低融資成本提振信貸需求，推動宏觀經(jīng)濟保持恢復(fù)態(tài)勢。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　值得關(guān)注的是，本次調(diào)整中，與房貸利率息息相關(guān)的5年期以上LPR直降15個基點，降幅較大。與此同時，1年期LPR只下調(diào)了5個基點，步伐更為審慎。

　　為何會出現(xiàn)這種“不對稱”？對此，專家普遍表示，在中長期貸款需求更需要提振的局面下，這是兼顧穩(wěn)地產(chǎn)和防套利行為的結(jié)果。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬、中國民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云分析認為，從調(diào)降幅度看，1年期LPR下調(diào)幅度較小，主要源于當前市場短端利率整體已處于較低水平，若繼續(xù)引導1年期LPR下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為；而5年期以上LPR繼5月以后，再度大幅下調(diào)15個基點，主要在于當前穩(wěn)地產(chǎn)壓力較大，利率仍有調(diào)降空間，且中長期貸款需求更需提振。

　　中信證券明明債券研究團隊也指出，在中長期貸款需求更需提振的局面下，壓降長端LPR利率將有效降低居民和企業(yè)的融資成本，改善其加杠桿的意愿。另一方面，控制短端LPR水平，可以避免企業(yè)利用貸款資金空轉(zhuǎn)套利。本次調(diào)整前，1年期LPR報價為3.7%，已處于相對較低水平。如果1年期LPR下調(diào)超過10個基點，可能引發(fā)套利行為，導致資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)而無法流入實體，降低政策效果。

　　2

　　LPR下調(diào)有助于促進信貸需求

　　在7月社會融資規(guī)模增量下滑、人民幣貸款出現(xiàn)同比少增的大背景下，專家普遍表示，LPR下調(diào)將有助于提振信貸需求。

　　人民銀行公布的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元，未能延續(xù)5月以來的總量回暖勢頭。分部門看，住戶（個人）貸款增加1217億元，其中，短期貸款減少269億元，中長期貸款增加1486億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2877億元，其中，短期貸款減少3546億元，中長期貸款增加3459億元，同比減少1478億元。

　　明明債券研究團隊表示，回顧歷史，企業(yè)信貸增速受到LPR影響較為明顯，隨著疫情影響淡去，LPR下調(diào)將會對貸款有較好的拉動作用。

　　溫彬、張麗云指出，1年期LPR下調(diào)，一方面有助于進一步降低企業(yè)融資成本，提振預(yù)期信心，幫助企業(yè)加快恢復(fù)和穩(wěn)健運行，帶動投資修復(fù)性增長；另一方面，也將繼續(xù)降低社會融資成本，減輕企業(yè)發(fā)債融資成本和償債壓力，保持各融資渠道穩(wěn)定。

　　而5年期以上LPR大幅下降，除了將進一步釋放中長期流動性進入房地產(chǎn)市場，鞏固市場修復(fù)情況，也將刺激個人購房需求。

　　貝殼研究院市場分析師劉麗杰指出，8月LPR調(diào)整后，首套房貸利率下限將降至4.1%，二套房貸利率下限將降至4.9%，這有助于降低利息成本，促進住房需求釋放，提高居民購房意愿。

　　此外，“LPR調(diào)降也有助于降低存量房貸利率。”溫彬、張麗云表示，在存量房貸利率較高、房貸和商業(yè)貸利率倒掛、資產(chǎn)收益率和負債成本率缺口不斷擴大等因素影響下，今年以來居民提前償還房貸的意愿較強，LPR下行可以延緩居民降杠桿的節(jié)奏。